인베스팅닷컴에 다듬고 올릴까 고민되는 글 - [Apache: APA]

최근 석유기업의 포폴 중 BP(BP PLC ADR)와 더불어 비중이 높은 기업으로 아파치가 있습니다. 생산보다 탐사 및 개발에 사업이 치중되어 있으며 생산을 유틸리티기업에 외주를 주긴하지만, 탐사 및 개발을 위한 부동산 비중도 제법있어서 청산가치 Liquidation value가 제법 튼실한 회사입니다. 

[그림 1] 아파치의 주가와 다우존스의 석유 탐사 및 생산 지수 비교

최근 아파치는 청산가치를 올려주는 유가나 부동산보다 주가지수와 유독 높은 상관성을 보였는데, 결국 유가보다 주가지수가 내릴때 주가가 내릴 확률이 높다고 이야기 할 수 있습니다(그림 1).

우선 아파치는 주가지수보다 매출에 더 집중을 하는 모습을 보이고 옥시덴탈 처럼 헷지 프로그램이 있습니다. 아파치의 헷지 프로그램을 알아보면 아래와 같습니다.

[그림 2] 아파치의 헷지 프로그램

아파치의 헷지프로그램에서 주목할 부분은 [그림 2]에서 형광팬을 칠한 WTI 헷지인데, 포지션을 간단히 설명하면 

 

20년 7~9월에는,

$20 풋매도 / $38.83 콜매도 = (7~9월물 선물이) $20 아래로 내리지 않고 $38.83 위로도 오르지 않으면 수익

$25 풋매수 = $25 아래로 가면 단기로 수익

 

20년 10~12월에는,

$15 풋매도 / $45.55 콜매도 = (10~12월물 선물이) $15 아래도 내리지 않고 $45.55 위로도 오르지 않으면 수익

$20 풋매수 = $20 아래로 가면 단기로 수익

 

과 같은 포지션을 잡고 있습니다.

 

[그림 3] WTI 헷지프로그램 포지션 설명

[그림 4] WTI 월물 별 가격 비교

아파치의 파생상품 포지션 중 7~9월물에 대해서 $25 풋옵션 매수와 7~9월물의 현재 가격을 비교해보면 (7월 $21.35 / 8월 $23.40 / 9월 24.98 : 모두 $25 이하) $25 풋옵션 매수가 가격 보장을 잘해준다 봅니다. 

 

우선 아파치의 입장은 9월 까지 $20보다 아래로 내리지 않을 것을 예상하는데, 유가가 $25 밑으로 내릴때 단기로 현금이 생기게됩니다. 결국 원유 파생상품에서 돈을 벌어 주식을 살때 더 매수를 한다 이야기할 수 있습니다.

 

10월 이후 선물에 있어 아직 변수가 남아 큰의미를 두지 않지만 10월 이후 포지션 중에 눈여겨볼 부분이 풋옵션 매수 행사가를 낮춘것입니다. 우선 지금 아파치의 생각은 10월에 또 한번 유가가 내리는 사태가 있을 거라 예상을 하는 것인데, 올 가을 코로나의 재발이 있을지 지겨봐야할 부분입니다.

 

- 아파치와 주가지수가 비례하는 데 있어 높은 상관성을 보인다.

- $20~25사이로 오갈때 유동성을 확보할 수 있다.

- 유가에서는 유동성을 확보하는데, 주가지수가 내리는 것이 문제이니... 주가지수가 떨어지면 헷지 etf(주가지수 인버스)를 사자!