CASE STUDY_Citi 2016년 12월 [1부]

투자은행내 리포트는 어디까지 올려도 될지 그리고

어디까지 이야기할 지 모르겠는데, 우선 조금 짧게 이야기를 해봄

 

원유시장에 참여하는 개인의 경우

국가단위로 뉴스를 소화하는데, 

거래는 국가 내 기업끼리 하게됨

 

그리고 테크주와 달리

부동산과 같이 유동성가치가 높은 자산이 많을 수록 

은행과 친하게 지냄

 

석유부동산, 수원지 부동산, 접근성 좋은 입지등등

부동산이 갖는 가치는 은행이 확실히 빠르게 알게됨

 

오늘 보고서는 투자은행으로서 Citi의 16년 보고서인데, 

현 유가와 수요공급만 보았을 때 

당시와 비슷하다 생각해서 같이 공부해보는 기회가 되었으면함

제목은 '에너지시장 전망과 헷징 사례연구'임

에너지 시장 전망 1페이지와 헷징 사례 5페이로 구성되어 있는데,

시장 전망에 대한 이야기를 [1부]에서 하겠음

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국내에서 석유나 에너지 관련 사업을 전문으로 하는 펀드가 없거나

단순히 해외주식의 연장으로 하는 경우가 많음

 

그것을 확실히 느끼는 부분이 유가와 섹터이야기할 때,

Landman이라는 단어를 안씀

구글 번역으로는 석유-가스 탐사를 위한 서비스 수행하는 개인임

미국 남서부에서는

원유, 물 시장은 레몬시장이랑 비슷하다는 이야기를 많이 함

이렇게 불리는 이유가 상품이 자산asset이 아니라

정보와 사람이 asset임

 

다르게 말해 물, 석유, 레몬은

겉보기엔 다 똑같이 생겼는데,

내용물의 품질차이가 큼

 

그래서 수량보다 정보가 중요하기에

거래는 랜드맨들을 거침

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원유 실물 거래는 

<랜드맨 - 석유기업 - 투자은행>이 세곳이 큰 주체임

세력이라는 단어를 좋아하지 않지만

세력이라 말할 수 있음

 

근데 위 세 거래 주체는 막상 보면

가위 바위 보 같은 상성관계임

 

정확한 일플레이션 비율을 모르거나

채권(대출)관리가 안되면

랜드맨과 석유기업은 만성적자에 허덕임

- 투자은행

 

석유를 개발하지 않거나 

국제 수요 집계를 정확히 모르면

랜드맨과 은행은 시장참여 자체가 불가능함

- 석유기업

 

선물시장과 실물시장 인플레이션 집계를 

바탕으로 거래를 하더라도

오차가 발생했을 때 누구도 리스크를 가져가지 않음

- 랜드맨

 

세 주체 중 하나가 판깨도 거래는 없던일이 됨

 

시장 전망은

투자은행이 인플레이션 비율과 예상금리를 계산하고

석유기업이 국제 수요를 집계함

랜드맨은 수량대비 선물로 사용될 등급의 석유를 선별하고 거래함

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위에 Citi 보고서 1페이지에는 위 주체의 의견이 다 반영된 거임

그래서 Bear, Base의 경우를 오가는 경우가 있어도 

이에 대한 가격오차는 적게 나타남

 

이를 바탕으로 1차로 옵션 매도를 기본으로 설정함

근데 인플레이션과 집계 오차가 적어서 랜드맨들이 

중간에서 이익만 조용히 많이 챙겨가는 데

 

언제부턴가 투자은행이나

석유기업 사람들이 랜드맨으로 

많이 빠짐

 

그래서 언제부턴가 랜드맨 예측이 

더 정확할 때가 있음

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https://kr.investing.com/analysis/article-200432760

모든 것이 원점으로...

오해 유가가 16년과 조건적인 부분에서는 

큰 차이가 안남

수요가 조금 적은데, 감산도 확실히 빡세게 할거임

 

그래서 처음 표에 나타난

base를 참조해도 충분히 괜찮다봄

물론 2021년이 기준이 될 거임

 

즉, 2021년에는 wti유 기준

1분기 $49

2분기 $53

3분기 $59

4분기 $61

이렇게 반복되지 않을 까 예상함